2023 年3 月30 日，兆威机电发布2022 年年报2022 年全年：1）实现营收11.52 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.50 亿元，同比+2%；实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比+3.42%。2）全年毛利率29.76%，同比+0.02pct；归母净利润率13.06%，同比+0.12pct；扣非归母净利润率11.08%，同比+0.25pct。3）期间费用率为16.45%，同比-0.72pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.94%、5.44%、10.18%、-3.11%，同比分别变动0.15、0.44、-1.47、0.16pct。

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2022Q4 单季度：1）实现营收3.72 亿元，同比+17.66%，环比+19.21%；实现归母净利润0.48亿元，同比+189.62%，环比+0.95%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+190.38%，环比+2.6%。

2）Q4 单季度毛利率32.03%，同比+5.46pct，环比+1.7pct；归母净利润率12.89%，同比+7.66pct，环比-2.33pct；扣非归母净利润率11.92%，同比+7.09pct，环比-1.93pct。

分业务来看，2022 年微型传动系统收入7.08 亿元，同比-4.25%，毛利率26.02%，同比-0.87pct；精密零件收入3.84 亿元，同比+12.37%，毛利率38.43%，同比+1.85pct。分地区来看，2022年国内收入10.06 亿元，占比87.30%，收入同比-0.45%，毛利率27.79%，同比-0.89pct；海外收入1.46 亿元，占比12.70%，收入同比+13.17%，毛利率43.26%，同比+5.30pct。

点评：

1）微型传动系统较为稳定，高毛利率的精密零件业务有所增长。整体来看，公司2022 年全年业绩较为稳健，收入与利润率均保持稳定。分业务来看，2022 年微型传动系统收入7.08亿元，同比-4.25%，毛利率26.02%，同比-0.87pct；精密零件收入3.84 亿元，同比+12.37%，毛利率38.43%，同比+1.85pct。2022 年全年，微型传动系统销量0.25 亿PCS，同比-22.63%；精密零件销量5.94 亿PCS，同比+8.32%，收入增速均大于销量增速，产品平均售价存在较明显提升。

2）海外业务盈利能力较强，收入占比逐渐提升。分地区来看，2022 年国内收入10.06 亿元，占比87.30%，收入同比-0.45%，毛利率27.79%，同比-0.89pct；海外收入1.46 亿元，占比12.70%，收入同比+13.17%，毛利率43.26%，同比+5.30pct。2022 年，公司加速布局北美分公司，进一步开拓海外市场，积极参与国际竞争，为公司创造新的利润增长点。

3）明确汽车电子、智慧医疗、消费电子、工业装备、智能家居五大主行业赛道。围绕行业及客户需求，打造“齿轮箱+电机+控制”的行业解决方案。分版块来看，①智能家居与机器人领域，实现营收 2.77 亿元，同比-30.67%；②通讯业务领域，实现营收1.68 亿元，同比-42.64%；③汽车电子领域，实现营收4.74 亿元，同比+66.20%；④医疗与个人护理领域，实现营收0.81亿元，同比+42.10%；⑤其他领域，实现营收1.52 亿元，同比+44.29%。2022 年公司在汽车与医疗下游中实现了较高增速。

盈利预测：

考虑到全球消费市场运行承压，我们对前次盈利预测进行一定下调，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.07、3.18、3.80 亿元（2023 年预测前值：4.43 亿元），对应PE 分别为65.63、42.73、35.83 X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济周期性波动影响、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期的风险

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